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【美股崩盤18】公債殖利率飆升傳「陰謀論」 市場盛傳中國偷賣

美國10年期公債殖利率飆升,引發美股在台北時間今天凌晨收盤重挫831點,雖然市場認為是美國升息腳步的落差,導致公債殖利率狂升,但因中國是老美最大債主,今年以來隨著美中貿易戰升溫,不斷傳出中國將拋售美債來反制,究竟中國在其中扮演何種角色,再度引人深究。

因市場預期聯準會升息腳步之落差,造成美債殖利率飆升,有傳言指出,美債殖利率飆升是因中國大量拋售美債。對此,法人表示,市場從年初就不斷傳出,若美中緊張關係持續升級,中國將以拋售美債報復美國。
 
法人指出,這波美債賣壓的最大來源,若真是中國所為,那麼究竟是政治手段,抑或是市場調節的必要性,還得視後續觀察。

有「新債券天王」之稱的DoubleLine Capital投資長岡雷克(Jeffrey Gundlach)早在今年4月就出言警告,中國可將所抱持龐大美債部位做為「威脅」籌碼。被封為「末日博士」的紐約大學羅比尼(Nouriel Roubini)上月也表示,隨著貿易戰升溫,中國擁有拋售美債的「核選項」(nuclear option)。

但拋售美債是個玉石俱焚的終極報復手段,中國顯然不會輕易揚言動用這招「大絕」,市場只能從現有蛛絲馬跡揣測中國的動向。

4月初中國財政部副部長朱光耀(已於6月卸任)曾被外界問到,會否利用減持美債或人民幣貶值來反擊美國時,曾重申中國是「負責任的投資者」,在外匯儲備運作上首要原則是安全性。

不過,美國財政部最新資料顯示,中國持有的美國公債部位7月降至1.171兆美元(約36.42兆元台幣),比6月1.1787兆美元(約36.66兆元台幣)減少77億美元(約2395.09億元台幣),創下7個月來最低,儘管依然穩坐美國最大海外債權人寶座。

相較下,美國第2大債權國日本及沙烏地阿拉伯、台灣、新加坡、法國等,7月持有的美國公債部位都出現上升。

NatWest Markets 美洲策略負責人John Briggs說:「鑒於人民幣7月份走貶,我對此不感意外。當然,中國可能在分散投資,但(人民幣)或許是原因之一。」中國賣出美債、把美元換成人民幣,可為人民幣匯價提供支持。

過去1年來中國握有的美國公債部位規模起伏不定,2017年8月曾升抵逾1.2兆美元,為2016年7月來最高;今年1月持有部位為1.1682兆美元,3月增至1.1877兆美元,4月出現下滑、5月又略見回升。

雖然市場把中國手握鉅額美債視為「核武」,但未發射的核彈可能更有震懾力,如同岡雷克所說:「(握在手中)才是個更有效的威脅。如果中國拋售了美債,那就不再是威脅。」

美國10年期公債殖利率周二一度飆上3.261%,再創逾7年新高,周三大多時間也呈現走高,最高攀抵3.24%,直到尾盤才因美股重挫而轉趨下滑,終場收3.164%。
 
Bleakley顧問集團投資長Peter Boockvar說:「資金沒有逃往被視為安全資產的債券。這是一個重大轉變。」分析師認為,這種反常的交易現象可能是警訊,代表股市尚有更多賣壓,或至少需要等到投資人開始湧回美債,市場才有望穩定下來。
 
路透引用高盛(Goldman Sachs)報告指出,依歷史經驗分析,若美債殖利率升勢漸進,對股市不見得會造成衝擊。例如,10年期公債殖利率若1個月上升最多1個標準差(約20個基點),對股市而言影響仍可控制。
 
若美債殖利率1個月上升1到2個標準差(20~40個基點),S&P 500指數回報將持平;若1個月上升超過2個標準差(40個基點),S&P 500指數回報將變為負數。
 
從9月10日以來,美國10年期公債殖利率累計上升了28個基點;S&P 500指數2月步入修正時,美國10年期公債殖利則上升了31個基點至2.77%。
 
高盛表示:「比起債券殖利率的水準,債券殖利率上升的速度往往對股市影響更大。」至周三為止,本月短短7個交易日美國10年期公債殖利率已竄升至少18個基點至3.2%以上,持續改寫7年新高。

國內法人進一步分析,美國聯準會仍按照原先規畫,維持漸進式的升息步調,打算在2018、2019及2020年分別合計升息4次、3次、1次。聯準會主席鮑爾亦表示,聯準會會關注自身職責,絕非因美國總統川普的推文,也不會考慮政治因素。
 
近期公債殖利率攀升重演今年2月走勢,即市場終於正視聯準會一向不變的升息近程與利率預期。

安聯投信海外首席許家豪表示,對於近期美公債殖利率攀升,進而造成股市的波動,其中一個主要原因是,反應升息推升實質利率,以及美國十年期公債攀升所致。
 
許家豪指出,目前市場認為聯準會可能會加速升息腳步的預期,除了預計的年底外,在11月還有可能會再升息一次,因而出現預期上的落差,但若進一步對照聯準會看法,則我們認為市場有過度解讀反應之虞。許家豪表示,現階段,仍中性看待股市短期震盪,維持正向看待長期表現。(劉利貞、齊瑞甄/台北報導)


美國總統川普祭出貿易戰,近日一直盛傳中國將賣美債反制。路透

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