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外資衡量貿易戰衝擊 亞太市場輸家和贏家出列

瑞銀聚焦美中貿易衝突,對企業的獲利衝擊以量化評估,最悲觀的情況外,對所有商品徵收關稅導致整個亞洲增長動能消失,但亞洲企業仍可實現5~10%的獲利增長。投資人應聚焦能受惠於貨幣疲軟、貿易/投資管道重新調整,以及中國國內刺激措施的受惠族群。

瑞銀表示,亞洲除(日本除外)股票較1月份高點已下跌13%,雖然拖累走勢的原因不只一個,但貿易陰霾仍是主因。 分析亞洲(日本除外)所有行業和市場在3種貿易衝突情景下的表現,具體如下:

• 情景1:對全球進口汽車徵收關稅;中美雙方各自對對方價值500億美元的進口產品徵收25%的關稅;美國對另外2000億美元的中國商品徵收10%的關稅。
• 情景2:對全球進口汽車徵收關稅;美國對2500億美元的中國商品徵收25%的關稅;中國對1100億美元的美國商品徵收報復性關稅。
• 情景3:對全球進口汽車徵收關稅;美國對2500億美元的中國商品徵收25%的關稅,並對另外2500億美元的商品徵收10%的關稅;中國採取同樣力度的報復。

第一波效應僅考慮關稅的直接影響,而第二波效應則考慮隨之而來的資本支出削減、壞帳增加以及需求整體放緩等衝擊。假設中國祭出的支持性政策能夠部份抵消下行風險,例如降低銀行存款準備金率,或放寬信貸標準和准財政措施,這些最終可帶動國內投資增加。 所有情景下的第一波影響都在可控範圍,對於亞洲(日本除外)股票和中國H股的獲利影響分別在0.8–4%和0.4–4.3%間,主要受影響的為IT硬體、工業和汽車行業。

對於第二波效應而言,對獲利的影響可能介於2.5%至10.4%之間,首當其衝的主要是這次貿易爭端的主角中國。銀行、工業和非必需消費品等行業所受的影響較大,中資銀行應該會提供足夠的撥備來緩衝不良貸款上升,不良貸款率在這些情景下僅會增加3–18個基點。

此外,由於政策支持力度大於預期,中國的消費增長可能出現驚喜。 在評估潛在的受益者時,需考慮。例如,美國最終的關稅目標規模有多大,中國將如何應對以及是否會放寬國內政策,人民幣和亞洲貨幣走弱對這場爭端有何影響,以及美國以外其他國家經濟成長放緩是否會導致美聯準會暫停升息。

•潛在的輸家:預計中國的週期性消費品和基建公司將受挫於消費者信心下降,以及(至少在最初時)資本支出減緩。如果美國對所有中國商品實施懲罰性關稅,包括IT產品,生產基地在中國大陸的韓國和一些香港IT公司都在影響範圍內。泰國的旅遊業,包括航空公司和機場運營商,可能會面臨中國遊客人數減少,特別是在人民幣相對於泰銖貶值的情況下。

不過,泰國相對實惠的物價仍能吸引其他高消費國家的遊客。如果印度盧比對人民幣升值,相較於印度摩托車和卡車生產商,在中國業務比重不小的印度大型汽車公司可能面臨較大的壓力。對銀行業的影響則較不明確,因為中國的刺激舉措可緩和不良貸款增加的趨勢。而對新加坡的貿易融資機構而言,任何抑制出口的措施都是利空。

• 有沒有贏家?匯率大幅貶值可以抵消關稅的部份影響,而對沒有受到關稅影響國家中的部份企業來說也是利多,例如印度IT和製藥公司。泰國和越南可能會看到更多的外商直接投資流入,包括可能透過中國的一帶一路倡議建立更緊密的聯繫。 • 中國政策放寬:中國的寬鬆政策可能會集中在基建領域,因此亞太地區基本金屬和煤炭領域的原材料股可能會得到提振,亦有利於韓國等地的石化類股。由於不良貸款風險降低,現階段中資銀行股價仍有不錯的支撐,即使一些大型銀行目前的息差可能會縮水。此外,澳門博彩業也將受益於政策放寬。(陳俐妏/台北報導)


外資衡量貿易摩擦影響,亞太受益族群。資料照

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