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嚴凱泰 造車夢未了 裕隆領漲為哪樁?

【林巧雁、林彤潔、吳國仲╱綜合報導】關鍵經營者驟逝,生前又無明確接班布局,企業股價通常下跌反應,但裕隆集團前董事長嚴凱泰周一驟逝,裕隆(2201)股價不跌反漲,近2日漲逾15%,集團旗下嘉裕(1417)昨接棒漲停,2日漲幅更超過17%。

裕隆集團前董事長嚴凱泰驟逝,納智捷品牌夢有待後人完成。資料照片

儘管嚴凱泰生前承繼父母造車夢,不惜砸下百億元資金開創納智捷品牌,但面對兩岸車市萎縮、進軍中國碰壁,在投資人眼中,已快成惡夢。嚴凱泰逝世,帶給市場對裕隆品牌策略轉彎、經營權之爭及新店裕隆城等資產開發的想像空間。


納智捷變成包袱

《日經亞洲評論》周三盛讚嚴凱泰為「車界巨人」,但他的離去,留下了一個未完成的夢想:打造全球品牌汽車。
報導指出,裕隆主要是日產(NISSAN)及三菱汽車(MITSUBISHI)等汽車大廠的合約製造商,但嚴凱泰目標遠大,要為台灣打造出全球性的汽車品牌,2009年成立納智捷(LUXGEN),同年9月推出首款汽車LUXGEN 7 MPV,儘管目前在很多海外市場販售,但仍被視為一個未完成的工程。
不過,法人眼中,納智捷早已成為裕隆的包袱。台新投顧研究副總黃文清分析,裕隆自有品牌「納智捷」車子銷售成長不佳,發展相當辛苦,形同裕隆的成長包袱。如果拿掉「納智捷」,市場將正面反應,周二裕隆漲停可能是這個期待,而未來主事者的經營策略是關鍵。
國票投顧總經理王博文也指出,裕隆股權穩定,雖然有土地資產,但「納智捷」品牌沒有處理好,未來將是裕隆很大的包袱。
王博文認為,先前嚴凱泰的策略就是要做納智捷,在經營者過世股價大漲,是相當罕見的事,可能是新的主事者嚴陳莉蓮上任後,外界對她期待,但也有可能是內部護盤,避免股價大跌之後,導致銀行抽根,引發公司動盪。


泛裕隆持股近5成

另一方面,與大同等傳統集團股一樣,裕隆旗下擁有大筆土地資產,其中以總土地開發面積高達3萬坪的新店裕隆城土地開發最受矚目。
關鍵經營者驟逝,有心人士常乘機奪取經營權,尤其像裕隆這類擁有龐大資產的集團,更是市場派眼中的肥羊,網路盛傳裕隆連2天上漲,正是因為嚴凱泰過世後,有心人士積極買股,未來恐有經營權之爭疑慮。
不過,依照裕隆今年4月17日公告的前10大股東名單,泛裕隆集團的股權超過47%,幾乎囊括一半股權,是企業中少見大股東高持股比例,要撼動裕隆的經營權,恐怕不是短時間可以達成。
日盛投顧總經理李秀利表示,目前泛裕隆集團持股掌握近5成,因此經營團隊掌握持股比例相當高,若是有人想奪取經營權並非易事,因此短期之內,公司派的經營地位應無可撼動。
李秀利指出,裕隆集團是台灣知名品牌,台灣車市規模小、獲利成長空間有限。裕隆集團2015年每股稅後純益有2.13元、2016年有0.85元、2017年為1.45元。今年第3季財報每股淨值是45.78元,但股價僅有21元,屬於低股價淨值比,偏向價值型投資標的特質,投資者考量合理的評價位置逢低布局,才有獲利空間。
王博文也認為,有納智捷品牌包袱存在,此刻應不會有外人想在此時爭奪經營權。近期台灣車市不好,裕隆打算開發新店裕隆城計劃延宕,有可能是房市不佳的緣故,因此也讓裕隆股價淨值比下降。


裕隆集團旗下擁有大筆土地資產,其中以新店裕隆城土地開發最受矚目。資料照片

遺孀可能被掣肘

展望後市,王博文指出,新主事者必須要有實質新的轉變策略,否則這波股價上漲動能與幅度也是相當有限。
原本外界看好新店裕隆城土地開發後的投資收益可觀,不過,隨著近期房地產景氣下滑,裕隆集團已宣布2020年第1季才會進行商業區公開銷售,意謂著今明兩年都還看不到獲利貢獻。
嚴凱泰生前未明確接班布局,接班的遺孀嚴陳莉蓮儘管過去常與嚴凱泰共同出席活動,也擔任集團旗下企業董事,但實際經營歷練仍是未知數,與老臣磨合是一大挑戰,外界擔心,會不會與嚴凱泰當年返台接班時一樣被掣肘。
安永聯合會計師事務所會計師林志翔指出,一般接班布局需要7~10年才能夠培養起來,若不知道要交棒給誰,就必須找幾個有機會的人,給這些人一些職位、任務去觀察到底適不適任;若一開始就有指定接班人,也需要從頭慢慢學,跟著CEO進行學習,這些都要花時間。


嚴凱泰(左起)懷抱納智捷品牌夢,遺孀嚴陳莉蓮將與裕隆副董陳國榮等人接棒完成。資料照片

連虧3年後賺錢

回顧1989年,24歲的嚴凱泰從美國返回台灣,接手裕隆汽車實際經營,面對先前公司因開發飛羚101車系而財務大傷,他導入霹靂馬車系,卻未能在中型房車市場上取得一席之地,反而節節敗退。
裕隆1993~1995年連年虧損,股票還被打入第二類股,嚴凱泰的資歷與能力遭各界質疑,「敗家嚴」的罵名如影隨形。儘管多年後,成功翻轉營運的嚴凱泰可以輕鬆自嘲當年被叫「敗家嚴」,但對當年甫接棒的他,對此污名相當介意。
嚴凱泰從1990年7月1日接任裕隆首席副總經理開始,就面臨老臣的挑戰。上班第1天,桌上有30份公文等他簽,其中15份是辭呈。
後來,在林信義的支持下,嚴凱泰1995年實施「遷都三義,廠辦合一」,並放棄「裕隆」自有品牌,專心做日產汽車世界分工體系中的一環,緩和與日產的緊張關係,逆轉了日產原先抵制的態度,加上充分授權裕隆當時最年輕的協理陳國榮,成功策劃CEFIRO上市,並整頓業務系統,嚴凱泰終於在1996年、返台7年後讓裕隆轉虧為盈,而直到2007年從母親吳舜文手中接下裕隆董事長,才算正式完成整個漫長的接班過程。


嚴凱泰當年遷都三義、廠辦合一,是扭轉營運一大關鍵。圖為裕隆三義廠。中央社





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