倒掛入市 美股3年漲16% 平均13月後觸頂 距美國經濟衰退14個月

出版時間:2019/08/16

美債倒掛
【齊瑞甄、于倩若╱台北報導】美債殖利率倒掛敲響經濟衰退警鐘,投資人拋售股票加速轉進公債避險,儘管先前歷史經驗顯示,倒掛後美國經濟必然衰退,但從倒掛到衰退,平均仍有約14個月緩衝,美股平均也要13個月後才會觸頂,觸頂前平均仍可帶來21.8%報酬率,倒掛後1年平均漲13.48%,3年更達16.41%。

對於美債殖利率倒掛,美國聯準會(Fed)前主席葉倫(Janet Yellen)周三說:「過去這是個非常好的衰退訊號,我認為這就是為什麼市場會關注它,但我真的很想說,在當前情況下,這可能是個不那麼好的訊號,原因除了市場對未來利率路徑的預期外,還有其他很多因素正在壓低長期殖利率。」
葉倫表示,儘管殖利率倒掛代表衰退可能性「明顯上升」了,但對於美國經濟是否將衰退,她說:「美國經濟有足夠的力量來避免這種情況,但可能性明顯是上升了,而且超過了坦白說能讓我安心的水準,但我認為答案很可能是不會。」

川普不爽美債倒掛引發美股大跌,但倒掛訊號可能也是衝鋒號。設計照片
川普不爽美債倒掛引發美股大跌,但倒掛訊號可能也是衝鋒號。設計照片

倒掛3年內美股漲多跌少

美債殖利率倒掛消息儘管導致美股道瓊工業指數周三暴跌800點,但長線來看,與美股走空沒有正相關,近5次倒掛之後3年內,美股漲多跌少。
MarketWatch引述道瓊社數據指出,近5次美債倒掛發生後3個月美股S&P 500指數平均上漲2.53%,6個月後平均漲幅4.87%,1年平均漲幅13.48%,2年平均漲幅14.73%,3年平均漲幅16.41%。
在1988~1989年倒掛之後1年,S&P 500指數甚至狂飆25.87%,3年漲幅更高達36.54%,而1980年那次,3個月漲幅就高達13.44%,3年漲幅也高達32.49%。
另一方面,FactSet數據顯示,美債近5次倒掛之後,S&P 500指數平均要等13.1個月才會觸頂,在觸頂之前,平均仍可帶來21.8%報酬率。
摩根多重收益型產品經理陳若梅指出,回顧過去歷史上7次經濟出現衰退,當美國公債殖利率倒掛之後,美股S&P 500指數平均仍維持8個月上漲走勢,距正式邁入衰退則需14個月的時間,建議投資人現階段不應過度悲觀解讀殖利率反轉,反而是將其視為資產配置調整的信號。


投資應增高品質資產佔比

陳若梅分析,金融海嘯後的多頭走勢已邁入第10年,美國的經濟正處於景氣擴張的中後階段,需要更加謹慎看待經濟動能變化的訊號;雖然美中貿易摩擦增添了前景的不確定性,美國在民間消費的總經數據方面相對持穩,且貨幣政策積極預防下檔風險的態度明確,目前全球經濟成長將是轉向趨緩,而非立即衰退。
不過,陳若梅提醒,有鑑於市場波動升高、下檔風險短時間未能去除,建議投資人應在投資組合中提升高品質資產的佔比,以降低短線震盪帶來的影響,像是與公債走勢連動度高的美國複合收益債券、具防禦型性質的高息資產,以及多重資產配置的投資策略,並更加靈活機動的審視投資組合狀況。
富蘭克林證券投顧則表示,自2008年金融危機後央行採取印鈔買債的寬鬆貨幣政策,如今全球負利率的債券規模已接近16兆美元的紀錄新高,公債殖利率曲線對經濟衰退的預測效果降低。


抱持風險意識攻守兼備

從經濟指標來看,美國製造業及企業投資動能雖放緩,然而,佔美國經濟約7成的消費者支出以及就業市場仍穩健,輔以央行必要時,料將進一步行動以舒緩景氣放緩壓力,美國經濟在短期內陷入衰退的機率仍低。
鑒於美國景氣動能放緩、美中貿易戰局演變為持久戰、相關消息面將增添市場波動,短線上市場信心不穩下股市將反覆震盪測底,富蘭克林證券投顧建議投資人,仍應抱持風險意識,投資上宜攻守兼備,中長期宜適度提高債券資產比重,美股建議評價面適度修正後,可留意利空測試下分批布局機會,並適度納入公用事業產業等防禦配置。

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