祈金蛇出洞 怕虎頭蛇尾(葉家興)

出版時間:2013/02/18

大年初四,在民間「迎財神」的習俗中,證交所發出「展望蛇年,迎向台灣資本市場再成長」新聞稿,希望台股延續龍年上漲9.3%的成績,在新的一年締造更佳表現。
各國政府不敢明目張膽作多房市,因為總有等著買房的下一代抱怨房價太高,但作多股市則幾乎沒有明顯的受害者。美國聯準會主席柏南克就是這種主張的首席代表,他深信華爾街可帶動主要大街,資本市場的財富效應可刺激消費、降低失業率,因此甘冒批評,即使在股市居於多年新高、聯準會資產負債表膨脹到危險的地步之際,也堅持繼續放水印鈔票。
不過,金融市場詭譎多變,常跌破專家眼鏡。預期升卻下跌,預期跌卻上漲。極寬鬆的貨幣政策無法永遠得逞,經常在製造了大泡沫後,突如其來「啪」的一聲把散戶從天堂送進套房。次貸泡沫爆破之前,柏南克不當回事,大家仍記憶猶新。
經濟是主人,股市只是在主人前後繞圈圈的狗。因此股市表現終究還得看實體經濟,特別是大國的經濟表現。眼下所見,隨著良好數據出爐,對美國復甦的信心愈來愈強。而歐元走強,資金重回歐豬各國,也顯示歐債問題緩和。日圓巨幅走貶,讓日股上演狂飆行情,連北韓核試也壓不下來。大陸A股更是在守住2000點後,封關前漲了兩成。國際景氣回暖,確實是證交所及各大法人機構對台股樂觀的最大支撐。
然而美歐日的國債、大陸的地方債務水位,尚未回落到令人安心的地步。各國新出爐的失業率仍在高檔徘徊,特別是各地年輕人的失業率都高的離譜。投資人只能盼公共債務和失業率都是落後指標,不日即將改善。就像主人偶爾也會被狗拉動,往前快步前進一樣。

美股遇蛇年慘兮兮

此外,信評機構還在虎視眈眈,觀察各國政府的債務可持續性議題。當然,美國司法部起訴「標準普爾」,可能就其次貸債券不當評級罰款至少50億美元。到底是秋後算帳?還是先發制人?總之,兩者間的博弈在蛇年或許還是齣恐怖戲碼。
以蛇年相對應的公曆年來說,過去3個小龍之年(1977年、1989年、2001年)台股都是大幅波動但最終苦盡甘來的年份。然而,觀看美國股市百來年的歷史,竟然只有蛇年的平均報酬率為負!平均負3.8%的表現,遠差過其他11個生肖所對應的公曆年。
而且,蛇年也是多事之秋。1917年,美國捲入第一次世界大戰;1929年,股市崩盤;1941年,日本偷襲珍珠港將美國捲入二次大戰;1953年,蘇聯成功試爆全球首枚氫彈;1977年,石油危機導致美股下跌17.5%;1989年,大陸發生六四事件,而日本資產泡沫爆破;2001年,911恐怖襲擊。總計美股在過去8個蛇年,竟跌了6次!
香港股市在蛇年更不濟。在1969年有紀錄以來,3個對應的公曆年分別收低6%(1977年)、下挫12%(1989年),和暴跌34%(2001年)。港股每逢蛇年霉氣纏身的全敗歷史,這次會否翻身呢?
雖多數投資機構審慎樂觀,不過欲知台股到底是金蛇出洞?還是虎頭蛇尾?投資人肯定要期待美股和港股別再陷入蛇年魔咒。

經濟人語
作者為香港中文大學金融系副教授

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