沈立斌專欄:增加退撫基金投資收入有那麼難嗎?

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出版時間:2018/05/17 10:34
圖為反年改民眾去年在總統蔡英文出席三軍六校畢業典禮時,在埸外抗議年改方案。資料照片

沈立斌/政大應用數學系兼任助理教授、保險精算師

去年公教年改抗爭中,有一種聲音,呼喊者覺得很有理,而政府卻做不到的是「增加退撫基金投資收入有那麼難嗎?」

一些團體屢屢引用國外退休基金的投資報酬率動輒7%-8%以上,而質疑我們的退撫基金這十多年的平均年收益卻只有3%左右(見附表1),一定是人為不臧或政治干預所導致。甚至有某前經建會副主委公開表示「目前政府只關注如何減少支出,卻忽略了如何提高投報收益。相較於國外退撫基金投報率動則8-12%,我國退撫基金收益卻只有2-4%」。

有些團體甚至自己當精算師,用8%的投資收益,加上請政府注入(借)千億無息資金,發表截自精算報告中未來現金流加入複利函數的試算表,試著說明所有人的年金都不用刪減,甚至可以加碼。這麼簡單就可以解決退撫基金的財務困境,為什麼政府不做呢?

首先,我們先來探討一下國際間公營退休基金的長期平均投資報酬率究竟是在什麼水準。美國常春藤名校哥倫比亞大學去年有一篇研究報告「最優秀的退休基金如何演進來的?」發表(見附註),內容是針對全球10家傑出的公營退休基金或主權基金的結構、發展過程、投資策略以、資產配置及長期平均報酬率,做出討論及比較。(如附表2)

從附表中可以看到,作者Andrew Rozanov在研究報告中特別點出這十家退休基金的資產配置至少都有50%以上(多數在65%以上)放在風險資產(股票、私募基金、基礎建設等),因此5%-10%以上的長期投資報酬率是可以被預期的。筆者不是很清楚我們的退撫基金是否有一致的投資策略及資產配置,只是從107年三月的銓敘部公開資料中,可以看到海外投資的比例大約佔總資產的40%,而股票(含國內外)部位大約在23%。

稍微有一點財務及投資常識的人都知道,風險高,期待投資報酬就高。以我們退撫基金不到25%的股票部位對比十大國際績優公營退休基金5%-10%的投資報酬率,要責備退撫基金的2%-4%太低,未免過度苛責。

重點來了,為何這十家退休基金可以承擔那麼高的風險,而我們的退撫基金卻做不到?答案其實也很簡單!我們的退撫基金管理單位及主管機關認為退撫基金已經沒有太多閒錢可以做長期高風險的投資。

中國大陸的「養老基金」,因為法令限制,不能投資股市,長期平均投資報酬率只在2.5%左右,而屬於中央的「社保基金」性質上屬於戰略基金,可以把大比例的投資放入股市、私募基金和基礎建設,創造長期的高收益,十多年以來的年投資收益在8.5%以上。

所以,如果要大幅提高退撫基金的投資報酬率,除了所謂提升行政效率以外,必須要檢討的就是風險承受度及資產配置了。這是精算師以及投資專家根據退撫基金的現有資產以及未來現金流的需求計算出來的。

簡單說,短期3-5年內就得支付的錢,絕對不能拿去做長期高風險高收益的投資,只能接受短期風險低利率低的投資項目。

附註:Public Sector Investment Funds: How the Best-In-Breed Evolved, by Andrew Rozanov, Feb., 2017

表1

表2


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