誰說美國升息升完了 這下臉超腫

出版時間:2019/02/21 17:36

美國聯準會(Fed,央行)今晨公布的上月底政策會議紀錄顯示,他們預計將在今年停止收縮資產負債表(簡稱縮表),而停止升息就未必了。
 
這份會議紀錄顯示,「幾乎所有與會者」都同意今年最好暫停縮表,此舉應會受到擔心縮表行動正在損害經濟的投資者歡迎。
 
而利率方面的消息則對金融市場沒有那麼友好--市場中有些投資者認為下一步利率行動可能會是降息。然而,會議紀錄顯示聯準會官員在再次升息所需條件的問題上存在分歧,但沒有任何降息建議。

「幾位」(several)決策者表示:「如果經濟走勢符合他們的預期,那麼他們會認為今年晚些時候宜上調聯邦基金利率目標區間。」不過,也有「幾位」官員站在另一邊,「主張可能只有當通膨數據高於他們基線預測裡的數字時,升息才能被證明是有必要的。」

這讓一些經濟學家確信,這份會議紀錄並沒有聯準會上月會後傳遞出的訊息那麼鴿派--當時聯準會在聲明中刪除有關利率將「進一步逐步上升」這一長期以來的措辭,並用在決定「未來調整的時機和力度」方面保持耐心的承諾取而代之。
 
當在會後被問及「調整」一詞是否意味著聯準會下一步舉措是降息的可能性和升息一樣大時,主席鮑威爾告訴記者,決策者既未強烈傾向於升息,也未強烈傾向於降息。

摩根大通首席美國經濟學家法羅利(Michael Feroli)指出:「會議紀錄表明,在下一步舉措方面,聯邦公開市場委員會(FOMC,即Fed決策小組)可能仍然偏向於收緊,雖然之前的聯準會聲明更多地表現出中性立場。」巴克萊首席美國經濟學家葛朋(Michael Gapen)也說:「我們認為,會議紀錄表明FOMC在政策利率路徑上保留一些往上的偏向。」

Wrightson ICAP LLC首席經濟學家Lou Crandall表示:「辯論的焦點仍是緊縮與否,而不是降息與否,風險是偏向進一步緊縮的。」
 
美國股市在會議紀錄發布後小幅走高,10年期美國國債殖利率攀升至2.64%,美元轉強收復失地。
 
聯準會官員用了很大篇幅討論對美國經濟所面臨風險的擔憂,其中包括中國和歐洲的成長放緩、財政刺激消退,以及持續的貿易爭端和英國脫歐帶來的麻煩。會議紀錄顯示,出於這些擔憂,幾位官員「小幅下調對經濟成長的預期」。
 
會議紀錄還強化聯準會官員將謹慎行事這一點,用了很長一段話闡述為何要在決定接下來於何時以及如何調整政策方面保持「耐心」。
 
儘管如此,所有關於下行風險和保持耐心的討論,都沒有將辯論轉向降息有望的領域。聯邦基金期貨走勢表明,聯準會下一步行動將是降息的可能性很小。

關於資產負債表,會議紀錄顯示,幾乎所有官員都同意「最好趁著還不太晚宣布今年晚些時候停止收縮聯準會持有資產規模的計劃。」Grant Thornton首席經濟學家斯沃克(Diane Swonk)預期Fed將在3月宣布。

作為在金融危機期間安撫債市、刺激經濟的緊急措施,聯準會當時大量收購債券及其他資產造成其資產負債表規模在2015年爆炸至4.5兆美元(約138.71兆元台幣)峰值,現已降至4兆美元左右。
 
Jefferies首席金融經濟學家麥卡錫(Ward McCarthy)稱:「聯準會將長期保持龐大的資產負債表,雖然他們向來都說聯準會的資產負債表規模會比危機前要大,但早些時候的言論所指向的規模還是小得多。」

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)在彭博撰文指出,周三公布的1月會議紀錄可能有助維持金融市場平穩,但也凸顯聯準會面臨詭譎的全球經濟情勢,幾個具系統重要性國家的經濟走勢分歧,令其決策陷入兩難,由於市場對政策的預期和Fed仍有顯著落差,Fed官員們接下來對外發言時須做好與市場溝通,避免市場再陷動盪。

會議紀錄指出,1月可能影響聯準會政策的4項因素,其中2項與美國經濟有關的景氣轉弱及生產力動向,並非促使官員們對升息「更有耐心」及縮表時「更有彈性」的決定因素。會議記錄雖提到景氣下降風險,但仍對經濟活動、勞動市場及通膨保持樂觀。

相較下,聯準會更關注另2項因素:國際經濟持續惡化及去年第4季金融市場重挫的後續衝擊。決策官員尤其點名中國及歐洲經濟,且強調需要監控金融市場的結構或行為。

這回凸顯國際因素,有別於聯準會作風。以往不是國內優先考量,就是不願強調國際因素,以免被批評以「全世界的央行」自居或屈服於市場力量。

這些措辭的改變,凸顯聯準會面對不斷變化的全球經濟情勢,推動貨幣政策正常化的挑戰,更遑論貿易戰所帶來的諸多風險。美國經濟被國際疲軟所抵銷的情況可能惡化,美國上市公司面臨的風險遠高於美國整體經濟。沒有任何1個主要國家願意本國貨幣升值,也同時削弱市場調整機制的力量。

基於上述因素,Fed將更依賴經濟數據。但金融市場認為Fed不僅今年將暫停升息、2020年可能降息,還將提前結束縮表計畫。許多市場人士預期3月會議時所公布的點陣圖,將顯示Fed利率先持平後下降,並公布今年停止縮表的計畫。

Fed傳遞訊息的挑戰更為嚴峻。決策官員的立場已從過度鷹派轉為耐心、彈性,無疑希望穩住市場的預期,重新拿回政策的選擇權。但礙於市場認定Fed極度鴿派,任何明顯干擾這種認知的信號,都可能引發新一波動盪。

因此Fed期望,決策官員接下來的發言及各項總經數據,都能幫助降低另1次傳遞訊息錯誤的風險。(于倩若、吳國仲/綜合外電報導)

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