謝金河專欄:誰把台灣TDR市場變成墳場?

出版時間:2019/04/13 00:06

謝金河/財信傳媒董事長

在新聞跑馬燈上,乍見一則報導,母公司在香港掛牌,在台第二上市的恆大健康,去年因為投資新能源車,承擔聯營公司10.58億的損失,造成去年全年虧損14.28億元人民幣,淨值成為負數,按照台灣《證交法》的規定,恆大健康可能面臨下市命運。如果恆大健康下市,台股將出現一度是股王的公司瞬間消失的奇景。

恆大健康是2011年、比較晚期才來台掛牌的TDR公司,前身是香港新媒體集團,2014年被香港首富許家印收購,改名為恆大健康,也使得這家以13元掛牌的公司,股價在跌到3.76元後突然飆漲到3325元,一度攀登股王寶座,成為台股奇景,現在股價仍高掛在2085元;如果突然下市,那麼TDR市場唯一的「亮點」也可能從此熄燈。而這也代表在馬政府時代,憧憬兩岸一家親,推動的眾多中資企業來台第二上市計畫,也可能成為台灣資本市場的「爛尾樓」。

這個在資本市場聊備一格的第二上市市場,也叫台灣存託憑證(TAIWAN DEPOSITARY RECEIPT,簡稱TDR)指的是企業已在國外上市,另在台灣申請上市,以存託憑證方式掛牌,進行募資,存託憑證的持有者和普通股的投資者享有相同的權利義務,像台積電赴美發行存託憑證,在美國叫ADR,在台灣發行就叫TDR。

這個制度在2009年馬政府主政時代大力推動,2009年以來有25檔TDR來台掛牌,主要的對象是在香港、深滬,及新加坡掛牌的台商或中資企業,康師傅與旺旺都是TDR的先驅,旺旺TDR曾經創下連漲9個停板紀錄,康師傅則在TDR承銷過程中圖利特定人,造成政壇風暴。

台灣的資本市場原來是想藉著推動第二上市機制走向國際化,但是TDR來台上市的企業,除了日本爾必達來台發行TDR外,來台上市的都是華資、中資及台資,結果透過TDR募集的至少600億元資金反而流入中國大陸,再加上TDR籌碼少,股價炒作容易,幾乎每一檔TDR公司都經過炒作後,如今奄奄一息,形同棄嬰,只有給投資人留下悵然回憶。

到目前為止,至少有17家公司從TDR市場下市,最大咖是中國旺旺控股,新加坡的超級集團不滿意股價表現下市,其餘大多數都是經營不善而從資本市場消失。目前仍在市場掛牌的TDR公司約有17檔,但多數公司股價都慘不忍睹。像新加坡掛牌的杜康控股以每股18.65元上市,現在剩下0.89元;也是來自新加坡的明輝環球17元掛牌,現在剩1.07元;在新加坡發展物業的耀傑11.9元掛牌,現在只剩下0.43元;在香港掛牌的陽光能源從31.06元跌到只剩0.56元零頭;一度風光的聖馬丁從13元殺到0.25元;在越南生產機車的越南控股從23.55元跌到2.02元;堪稱是TDR先驅的美德醫療從32.1元殺到剩1元。

以前台股常常被戲稱是「吃人的市場」,TDR正是典型吃人市場的代表作,因為投資人在過去10年前仆後繼的投入,券商、投資大眾都是輸家,而當年配合政策全力推動的金管會主委也都回鄉種菜去了。

眾多的TDR公司都是在2009到2011年承銷掛牌上市,這是馬政府時代的代表作,但幾年下來發現財報真實性難以掌握,承銷商及會計師查核困難,公司出問題,跨海求償不易,再加上資訊高度不對稱,且募資後匯出海外金額龐大,對台灣只損無利,現在TDR市場形同廢墟,主管單位沒有人敢碰這個市場,慘遭傷害的投資人只能摸摸鼻子,自認倒楣。這次恆大健康事件,再度凸顯官僚制度殺人的戲碼一演再演,台灣的TDR市場搞得像墳場,只能供人追悼!





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謝金河

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