受惠房價至谷底反彈6% 台6票券公司獲「穩定」展望

出版時間:2019/07/06 12:09

惠譽國際信評公司確認台灣六家票券金融公司之所有評等,包含國際票券、中華票券、萬通票券、大慶票券、大中票券以及台灣票券。以上公司展望皆為穩定,主要受惠於對電子業的曝險少、房市回溫。不過在調升評等的可能性上,國票及華票則受到營業範疇及市場地位的侷限。

惠譽認為,儘管經濟放緩及美中貿易的緊張局勢,導致外在不確定性逐漸增加,本次評等行動所涵蓋的票券公司仍具備適當的緩衝能力,足以應對短期的資產品質波動。部分因為這些票券公司主要聚焦於信譽良好的借款人、高信用品質的固定收益投資、較高風險的電子產業曝險則較少。
 
同時台灣房地產市場近期展現出復甦的跡象,包括因持續增加的交易量致房價已從2016年的低谷平均上漲約6%。此次多數受評票券金融公司商業本票(CP)保證的資產品質和國內房地產市場表現息息相關,因其高度集中於不動產業且抵押品多為不動產。

票券公司對市場風險之相關曝險較高,因其持有較大的債券及票券部位。在票券公司的加權風險性資產中,市場風險約佔了35%,明顯高於國內商業銀行大致低於10%之水準。然而,相關的風險因穩健的資本緩衝以及規範良好的投資政策而緩和。截至2018年底,每100點的利率波動將衝擊票券公司約14%的淨值,與2017年的水準相當。票券公司的匯率風險不大,因絕大部分的外幣債券投資皆透過外幣附買回交易來融資。 

鑑於市場充沛的流動性,惠譽認為2019下半年貨幣市場的資金成本將從2018下半年至2019上半年間的50至60點降回40點,受評票券公司2019年的獲利能力相較於2018年應維持穩定。同時,因較高收益的台幣債券持續到期而造成的利差壓縮,票券公司應能透過增加保證業務以及實現債券的評價利益,以緩和獲利的壓力。此次受評票券公司的營運利潤占加權風險性資產比從2017年的1.1%下降至2018年的1.0%,主要源於因市場預期利率調升而上升的資金成本。

受評票券公司2018年底的資本適足率與惠譽核心資本比率約為穩定的13.7%,高於台灣銀行業平均的11.8%。受評票券公司欲維持其資本適足率於約13%至 14%之水準,相較於監管下限約12%至13%,取決於保證業務相對於公司淨值的倍數。
 
不過惠譽表示,若美中貿易的緊張局勢進一步升級,衝擊台灣銀行及票券金融公司的經營環境,其個別實力評等將受影響。若票券公司的風險偏好有大幅的改變,例如積極增長CP保證業務與評等較低的固定收益投資,並增加市場風險,則個別實力評等可能遭調降,因為這些改變可能造成較高的減損成本與評價波動,並進一步弱化票券公司的獲利能力與資本水準。
 
若房地產市場嚴重下跌,則多數受評票券公司的信用體質將受影響,而個別實力評等可能被調降,因為這些公司高度集中於房地產市場,但這不是惠譽目前的基本情境假設。

由於國票對增加外幣債券投資部位的風險偏好較高,若該公司更進一步顯著的提高風險偏好,致惠譽認為可能侵蝕資本緩衝的程度,其個別實力評等可能遭調降。

國票及華票個別實力評等之調升將受限於相較其他評等相近的國內銀行較集中的營業範疇及有限的市場地位。 

若萬通票、大慶票、大中票及台票能夠有效的提升其市場地位,且於經濟週期中維持較為一致的風險偏好,並減少其信用與流動性的集中風險,則有調升評等的機會。(萬千華/台北報導)



 

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