【美債風暴】搖撼美股的殖利率升勢 背後3原因解析

更新時間: 2021/02/26 16:15
《MarketWatch》分析,有3大原因可能助長了債券殖利率升勢並衝擊美股行情。路透
圖片來源 : REUTERS

美國財經媒體《MarketWatch》報導,大多數投資人已預期今年債券殖利率將走升,但美國10年期公債殖利率從上周五的1.34%到本周急升至1.5%以上,這樣的竄升速度恐怕幾乎沒人能料到。就連一些債市投資老手,都在探尋歷史上是否有可供參照的類似走勢。

債券價格和殖利率走勢相反,殖利率竄升代表著債券價格大跌。雖然難以確定美債殖利率驟升的確切原因,但以下3點都助長了近期殖利率升勢。

通膨情勢

對許多人來說,通膨預期升高是解釋美債殖利率為何竄升最簡單的理由。

美國經濟隨COVID-19疫苗問世復甦、數兆美元大規模財政紓困措施,加上聯準會(Fed)寬鬆貨幣政策,預期將促使通膨出現2008年金融危機後未見的升溫態勢。

根據債市行情反映出的消費者物價預期,通膨率可能將會長時間高於Fed目標,一些投資人認為今年通膨率將上升到至少3%,儘管不確定這樣的物價壓力能否持久。

追蹤債券投資人通膨預期的10年期平衡通膨率(break-even rate)----美國固定利率公債和抗通膨公債(TIPS)間的殖利率差----目前約在2.15%左右,明顯高於Fed通膨年率目標2%。

紐約投資銀行BROWN BROTHERS HARRIMAN(BBH)首席投資策略師Scott Clemons指出,另一個可能在今年稍晚推升通膨率的因素,是美國家庭被迫居家防疫抑制了餐飲、休閒與旅行等方面支出,因而積壓的儲蓄。一旦疫情平息,消費者將開始花用儲蓄,刺激服務價格上漲並導致整體物價壓力升高,到某種程度將會促使央行升息。

不過,Fed在2020年改採「平均通膨目標政策框架」,意味可能將按兵不動地忍受經濟熱度和通膨升溫,加深了Fed不會出手保護長天期公債免於通貨再膨脹交易的疑慮。

Fed行動不足

面對美債殖利率竄升,Fed卻缺乏採取行動的意願,的確在本周助長了債市空頭的氣焰。

Fed主席鮑威爾(Jerome Powell)已強調,只要仍有需要就會持續為經濟提供支持,且在開始考慮減碼資產收購計劃前會和市場妥善溝通。但COLUMBIA THREADNEEDLE投資公司資深利率暨外匯策略師Ed Al-Hussainy說:「這一切都仍只是說說。」

Ed Al-Hussainy認為,直到Fe以明確行動兌現言語承諾為止,如調整資產收購計劃等,債券殖利率可能將會持續升高。

一些市場參與者對Fed不痛不癢的談話無動於衷,並提到如堪薩斯城Fed總裁喬治(Esther George)等Fed官員一再重申,債券殖利率上升反映經濟基本面改善,因此無需感到擔憂。但殖利率竄升已促使投資人對資產重新定價,激發了股市賣壓。

被迫賣出

市場參與者認為,債券殖利率的升勢已超越了基本面趨力,而且對通膨升溫的恐懼不足以解釋殖利率竄升速度為何如此迅猛。AmeriVet Securities美國利率部主管Gregory Faranello說:「其中有大量波動是技術性的。」

Gregory Faranello等專業投資人表示,賣壓招致更多賣壓可能是加劇債券殖利率升勢的原因,因猝不及防的投資人在賣壓下被迫結束美債期貨多頭部位,推升了殖利率。

BMO Capital Markets利率策略師Ian Lyngen提及所謂的凸性避險(convexity hedging)策略。當債券殖利率上升、房屋貸款人停止再融資,不動產抵押貸款證券(MBS)持有人的投資組合平均到期期限將隨之拉長,為避免所持MBS期限變長並因利率升高而蒙受損失,這類資產投資人會賣出長天期美國公債來進行避險。

和凸性避險相關的操作,本身通常不足以影響債市走勢,但在殖利率已然快速升高時,這類避險操作有可能加劇殖利率波動。(劉利貞/綜合外電報導)

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